基本面仍然較差

    自10月中旬以來,空頭再度發(fā)力,令滬鋁實現(xiàn)連續(xù)近12個交易日的下跌,跌幅高達(dá)逾11.4%.進入11月,滬鋁仍無力反彈,出現(xiàn)沖高回落,現(xiàn)交投于1萬整數(shù)關(guān)口附近.本輪跌勢,主要原因在于國內(nèi)電解鋁冶煉成本不斷下調(diào),降低了鋁企減產(chǎn)的積極性,令鋁市產(chǎn)能過剩格局難破.

    鋁冶煉行業(yè)景氣度低迷

    11月12日,中國有色金屬工業(yè)協(xié)會首次對外發(fā)布了2015年10月中色銅鋁冶煉產(chǎn)業(yè)的景氣指數(shù),數(shù)據(jù)顯示,今年以來,鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)始終維持在"偏冷"區(qū)間,并自二季度起加速回落,10月景氣指數(shù)更是降至20.81,逼近"偏冷"區(qū)間下沿,下一級別為"過冷".在企業(yè)效益方面,隨著鋁價的持續(xù)下滑,鋁冶煉行業(yè)虧損面不斷擴大.1-9月,我國鋁冶煉行業(yè)繼續(xù)維持虧損狀態(tài),但較去年同期95799.9萬元的虧損額明顯縮窄,主要是因為電解鋁冶煉成本不斷下移.

    國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量高企

    雖然隨著鋁價的持續(xù)下滑,國內(nèi)外部分鋁冶煉廠被迫選擇減停產(chǎn),包括撫順鋁業(yè)、美國鋁業(yè)以及俄羅斯鋁業(yè),但其減產(chǎn)幅度有限,且在新增產(chǎn)能等因素的影響下,我國電解鋁產(chǎn)量仍然處于高位.

    1-10月,國內(nèi)原鋁累計產(chǎn)量高達(dá)2645.65萬噸(占全球產(chǎn)量比為54.8%),同比增加11.3%,延續(xù)2011年3月來的增勢.而且從今年我國鋁土礦的進口量來看,印尼鋁土礦出口禁令的影響基本消除,因我國積極進口馬來西亞和澳大利亞的鋁土礦.

    1-9月,我國累計進口鋁土礦約3892.7萬噸,同比增加39.52%,連增7個月,其中馬來西亞鋁土礦累計進口量為1586.7萬噸,暴增11.5倍,占比高達(dá)40.76%(去年同期占比僅為2.8%),成為我國鋁土礦進口第一大來源國.樂觀預(yù)計,今年馬來西亞鋁土礦進口量或達(dá)2000萬噸.

    電價下調(diào)令鋁冶煉成本下移

    一般來說,電解鋁的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要包括氧化鋁、電價、輔料(氟化鹽及陽極炭塊等)、人工和折舊三部分.其中氧化鋁、氟化鹽及碳素材料是電解鋁的原材料,平均一噸電解鋁需要消耗約1.93噸的氧化鋁、25kg氟化鹽、0.6噸陽極炭塊,約13650千瓦時的電量.因此,其成本測算公式為:13650×電價+1.93×氧化鋁價+陽極碳×0.6+0.025×氟化鹽+(人工+折舊)(一般占成本的13%左右).

    電解鋁企業(yè)的電力來源方面,主要分為:自備電、網(wǎng)電和直購電三種.其中國內(nèi)鋁企自備電比例已經(jīng)達(dá)到60%,西部地區(qū)80%-90%,由于煤價不斷下跌,自備電成本平均比網(wǎng)電低0.1-0.15元/千瓦時.據(jù)了解,沒有自備電的企業(yè),電力平均成本約為0.4元/千瓦時,據(jù)此推算,電解鋁的原材料成本為:13650×0.4+1.93×2590+2600×0.6+2600×0.025=12084元/噸,再加上人工折舊部分,總成本約13730元.

    而新疆地區(qū)自備電的平均用電成本約為0.15元/千瓦時,氧化鋁價格為2000元/噸.

    13650×0.15+1.93×2000+2600×0.6+2600×0.025=7532.5,再加上人工折舊部分,總的成本不到9000元/噸.因此,從這個角度來看,新疆地區(qū)鋁產(chǎn)能仍有繼續(xù)擴張的意愿.

    綜上所述,在全球經(jīng)濟增長趨緩、美元指數(shù)維持強勢的背景下,期鋁中長期跌勢難改.而且最為關(guān)鍵的是,只要國內(nèi)鋁企未出現(xiàn)大面積的減停產(chǎn),鋁價就難走出像樣的反彈,需警惕滬鋁成為下一個"螺紋鋼",出現(xiàn)陰跌不止的走勢.預(yù)計滬鋁1萬關(guān)口基本難守,下方支撐下移至9500元/噸.