在采暖季限產不及預期的影響下,滬鋁主力1802高位下滑,周K線上演"六連陰".在天然氣供應緊張,市場預期氧化鋁產量可能進一步收窄的導火索刺激下,鋁價在14000點一線展開技術性反彈.我們分析認為,氧化鋁產量雖然下降趨勢,但其庫存穩步增長,需求端也同樣走弱,供大于求格局難以改變.同時,電解鋁庫存依舊高位,下游需求暫無明顯改善,滬鋁反彈缺乏基本面支撐,仍將維持低位振蕩走勢.

    氧化鋁維持供大于求格局

    入冬以來,天然氣供應略偏緊,部分氧化鋁企業焙燒環節受到一定影響,氧化鋁產量出現一定下滑.筆者認為,天然氣供應偏緊對氧化鋁供應的影響并不大,更多的是對市場情緒的影響.從供應端來看,受采暖季錯峰生產影響,氧化鋁的月度產量不斷走低.安泰科數據顯示,11月氧化鋁供應為595萬噸,相對10月下降36萬噸.但從需求端來看,受部分電解鋁廠限產影響,市場對于氧化鋁的需求也在減少,11月氧化鋁總需求量共計585萬噸,供應過剩10萬噸.此外,氧化鋁社會庫存保持平穩增加態勢,國內氧化鋁供過于求格局依然存在.

    鋁價上漲壓力重重

    圖為氧化鋁社會庫存(千噸)

    從生產氧化鋁原材料來看,近期鋁土礦及燒堿價格均出現回落,氧化鋁成本下移,價格不具備強勢反彈基礎.當前鋁廠依然處于虧損局面,對于氧化鋁價格走高接受意愿不強.

    鋁價反彈缺乏基本面支撐

    整體看,滬鋁基本面仍然處于偏弱格局.進入北方采暖季后,魏橋集團應關停產能得到"豁免權",鋁價自16300元/噸的高位大幅下滑.從庫存來看,受下游低價補庫帶動,電解鋁社會庫存近期有所下滑,但仍處于歷史高位.據我的有色網數據,截至12月21日,電解鋁社會庫存169.8萬噸,較周一下降0.1萬噸.下游需求表現依然平淡,房地產投資增速及商品房銷售面積持續回落,電解鋁供需雙弱格局不改,庫存拐點短期難以到來.

    從滬鋁周K線技術圖形上來看,滬鋁上半年長時間保持在14000—15000點區間窄幅振蕩,進入6月下旬開始展開了一波為期6個月的上漲行情,最高觸及17400點的高位.之后從年內高位持續回落,上演"六連陰",最高跌幅達18.9%,重回上輪上漲行情的啟動位置.綜觀近三年行情,14000點一線是一個重要的壓力支撐位.借助"氣荒"的炒作,鋁價在此處展開一波技術修正性的反彈,也在情理之中.但在缺乏基本面的支撐下,鋁價上方15000點一線壓力重重,不容小覷.

    綜合來看,氧化鋁供應難以出現緊張局面,價格大幅反彈概率較小.鋁錠庫存仍處于高位,下游需求表現依然平淡,電解鋁供需雙弱格局不改,庫存拐點短期難以到來.鋁價上漲缺乏基本面支撐,反彈難以為繼,短期仍將在14200點一線振蕩.操作上,建議逢反彈拋空為主.